又到了年底，空气中弥漫着两种味道，一种是西北风，另一种是韭菜们对“红利”二字的集体意淫。

这几乎成了一种肌肉记忆，每到最后俩月，大家就像听到铃声的狗，开始疯狂分泌唾液，扑向那些名字里带“红利”的ETF，期待着一年不开张，开张吃一年的魔幻剧情。

A股的红利主题，相比隔壁港股那些上蹿下跳的猴子，确实显得更稳重，波动小，位置也相对没那么吓人。

但问题来了，绝大多数红利ETF，都像一个模子里刻出来的，跟踪的那个“中证红利指数”，给人的感觉就一个字：慢。

慢得像你爷爷开的手扶拖拉机，稳是稳，但从村东头到村西头，别人都吃完三桌席了，你还在路上听着“突突突”的交响乐。

里面的成分股，翻来覆去就是那几位油腻大叔：银行、煤炭、钢铁。

你买的不是ETF，是时代的眼泪，是周期性行业的夕阳红。

这种组合，美其名曰“避险”，说白了就是当市场吓尿的时候，它可能只是尿湿了裤子，没那么狼狈而已。

但你想靠它发家致富？

醒醒，工头喊你搬砖了。

所以，当市场上那些求新求变的朋友们，本着“万一有鬼”的心态，把所有名字里带“红利”的ETF拉出来遛了一圈后，发现了一个画风清奇的家伙。

一个名字听起来就逼格满满，透着一股华尔街精英味儿的异类：标普红利ETF（562060）。

这玩意儿最近的走势，一度拉出12连阳，根本不像个安分守己的“红利”品种，倒像个打了鸡血的成长股。

这就很奇怪了，难道红利ETF也开始内卷，偷偷去健美房练肌肉了？

一开始，我也想一句话概括它，比如“一个不那么周期的红利ETF”，但深入一扒，我发现我草率了。

这东西的内核，根本不是我们传统意义上理解的“红利”。

它不是在选股，它是在选美，而且是那种既要颜值、又要身材、还要智商和道德水平的变态选美。

这ETF跟踪的是标普A股红利机会指数，一个老外给A股编制的指数。

光是这一点，就足够让人好奇了。

我们习惯了自家的厨房，突然来了个米其林大厨，做的还是中餐，你不好奇他到底加了什么神秘调料？

打开它的行业分布一看，当场就给我整不会了。

我们熟悉的红“油”组合——原材料、能源，加起来才18%。

我们熟悉的压舱石——金融三傻（银行、保险、券商），加起来也就16%。

这和中证红利那种金融占四分之一、能源材料占三分之一的“顺周期”猛男配置，完全是两个物种。

这就解释了为什么中证红利们总给人一种“避险工具”的厚重感，因为它们就是经济周期的晴雨表，经济好，煤飞色舞；经济差，银行当爹。

而这个标普红利，显然不想跟你玩这套“看天吃饭”的逻辑。

那它到底在玩什么？

为了搞清楚这个，我钻进了标普的指数编制手册，那玩意儿又长又臭，全是英文，看得我差点当场皈依AI。

但在AI的帮助下，我终于从那堆天书里，挖出了它那堪称“脑洞大开”的三条核心规则。

第一条，就直接把很多“伪红利”公司按在地上摩擦：它要求公司的营运现金流必须大于分红。

这招太狠了。

说白了，就是你分红的钱，必须是你辛辛苦苦做生意挣回来的现金，而不是靠变卖资产、银行借贷或者财务魔法变出来的。

你不能为了维持“高股息”的人设，就打肿脸充胖子，卖了祖传的桌子椅子去发红包。

这种分红是不可持续的，是自掘坟墓。

很多煤炭公司就在这儿栽了，行业明明在喝西北风，它却得勒紧裤腰带挤出钱来分红，维持那个脆弱的“高股息率”神话，这本质上就是“估值陷阱”，看着便宜，跳进去就是坑。

第二条，更魔幻，更让人看不懂，但细想一下又觉得妙不可言：它要求净资产收益率（ROE）不能大于股息率。

这规则第一眼看过去，简直是反人类。

ROE是啥？

衡量公司赚钱能力的指标。

股息率是啥？

公司给你分的钱占股价的比例。

凭什么赚钱能力不能比分钱比例高？

但你再想想，这其实是第一条规则的补充，是防止另一种“分红婊”的骚操作。

比如某些周期性极强的行业，像前两年的航运，赚了一笔泼天富贵，然后一次性给你分个大的，股息率瞬间爆表。

但它的ROE可能并不稳定，今年赚翻，明年亏掉底裤。

这条规则就像一个冷静的会计，告诉你：别被一时的“暴富”冲昏头脑，那种今天给你一座金山、明天就让你吃土的公司，不是我们想要的。

它是在用一种极其刁钻的角度，去筛选那些分红稳定、不做一锤子买卖的公司。

如果说前两条是“排雷”，那么第三条，就是真正的“点石成金”了。

而且，这条规则，是专门为A股定制的！

它要求：公司的净资产收益率（ROE）必须连续3年每年增长！

看到这儿我直接拍案叫绝。

这他妈哪里是红利因子？

这明明就是“成长”因子啊！

它等于是在对所有候选公司说：光分红高没用，你得证明你有持续创造价值、持续成长的能力。

你不能是个只会下蛋的老母鸡，你得是个每年下的蛋都更大、更圆、更有营养的战斗鸡。

这个脑洞，直接把“红利”和“成长”这两个看似矛盾的词，强行捏合在了一起。

这不再是价值投资，这是“价值成长投资”。

除此之外，这指数还搞了什么ESG筛选、碳排放计算，逼格直接拉满。

你买的不仅仅是一篮子股票，你买的是一种态度，一种“不仅要赚钱，还要站着把钱赚了，而且姿势要帅，要环保，要有道德”的精英态度。

这么一套组合拳打下来，筛出来的成分股，简直是个“联合国军”。

前50大成分股权重分散，行业多元，你能在里面看到科创板的奥特维这种高端制造，也能看到传统行业的优秀代表。

很多面孔在其他红利ETF里根本见不到。

比如那个奥特维，24年赚12亿，阔绰地分了7个亿，分红比例高得吓人，这种“隐藏款”就被挖了出来。

结果呢？

这么一顿折腾，又是成长又是ESG，股息率会不会受影响？

答案是4.92%，竟然比“基准”中证红利的4.8%还高。

收益率和股息率双高，在A股红利主题里，目前看就是这么个独苗。

当然，世界上没有完美的策略。

这种“红利为主，成长把控”的风格，优点是避免了“赚了股息、亏了股价”的悲剧，长期来看净值曲线可能更漂亮。

但缺点也同样明显：如果市场真的进入 extreme risk-off 模式，大家疯抢煤炭、银行这种“末日堡垒”，那这个 more balanced 的标普红利短期内可能就跑不过那些“傻大黑粗”的传统红利ETF。

说白了，A股的红利主题玩来玩去就那几样，周期+金融，有点乏味。

这个标普红利ETF的出现，像是在一锅炖烂的土豆牛肉里，扔进了一只波士顿龙虾。

它不一定适合所有人，特别是那些避险需求极强、只想找个地窖躲起来的投资者。

但对于那些厌倦了“油腻大叔”、希望在稳健中寻找一些成长弹性、更偏好长期价值的朋友来说，这个“开了脑洞”的家伙，无疑提供了一个有趣的新选择。

它不是药，但它提供了一种新的可能性。

在投资这个混沌的世界里，多一种可能性，总不是坏事。