美联储降息落地，为何黄金不涨反跌？

10月29日，美联储宣布再度降息25个基点。按照常理，降息意味着实际利率下行，对无息资产黄金应当是利好。然而，市场却给出了完全相反的反应：金价在消息公布后短暂冲高，随后迅速回吐涨幅，最终转跌。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上明确指出，这次降息可能是2025年最后一次，12月是否继续降息“远未确定”，而且FOMC内部意见分歧很大，有成员甚至认为是时候暂停了。这番鹰派言论，犹如一盆冷水，彻底浇灭了此前市场对“连续降息”的幻想。数据显示，在讲话前，利率期货隐含的12月降息概率高达95%；讲话后骤降至67.9%，跌幅近30个百分点。市场预期的落差，直接压垮了黄金的多头情绪。

要理解这次反转，必须回头看看黄金在9月到10月初的黄金上涨的三大动力

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第一，9月降息带来的宽松预期。 9月18日，美联储时隔半年首次降息25个基点。虽然幅度不大，但意义重大。点阵图显示年内还有可能再降息两次，市场立刻把它解读为新一轮宽松周期的起点。黄金在3650美元附近起步，连续拉升，投资者坚信实际利率将下行，黄金迎来大行情。

第二，美国政府关门引发避险。 10月1日，美国政府因预算僵局陷入关门。财政不确定性让市场担心经济受冲击，避险资金大量流入黄金，推升金价。

第三，关税威胁制造恐慌。 10月11日，特朗普威胁对中国商品加征100%关税。市场恐慌情绪骤然升温，全球风险资产承压，黄金作为避险资产再度受益。

这三股力量叠加，再加上资金追涨和情绪推动，黄金在短短三周内从3650美元一路冲上4380美元上方，涨幅接近20%。如果从8月21日行情启动算起，不到两个月的时间里，黄金价格就上涨了30%。这不仅是近五年来短期涨幅的极限，也是近年来最快的一次上涨速度。

根据“黄金天眼”平台的数据，国内金价从年初的615元/克一路涨至最高1002元/克，今年以来的涨幅，已是近50年来黄金的第二高水平。黄金天眼平台综合了黄金TD、国际黄金等多种报价，并实时换算成人民币计价，甚至在周末也持续更新，帮助投资者随时掌握行情。

进入10月下旬后，当三大推动力逐一消退，黄金的上涨逻辑自然被削弱。

1. 贸易紧张缓解。 10月20日之后，美中双方释放出缓和信号，市场对全面贸易战的担忧降温。避险需求下降，黄金再失一臂之力。

2. 宽松预期降温。 鲍威尔的讲话让市场意识到，9月和10月的降息并不是连续宽松的开始，而更像是“预防性操作”。未来是否继续降息，要看经济数据。市场原本幻想的“连续降息”并不成立，黄金失去了最强的政策支撑。

3. 政府关门危机缓解。 随着国会在10月下旬推进临时拨款方案，政府关门危机出现缓和迹象。财政风险减轻，避险资金撤离黄金，风险偏好回升。

黄金天眼总结

除了基本面变化，黄金此前的涨幅也过于迅猛。短短两个月上涨30%，积累了大量获利盘。一旦出现转势信号，抛盘和止盈盘便会集中涌出，技术性调整不可避免。

资金流向也印证了这一点。本周一，黄金ETF单日减持448,706盎司，约合17.9亿美元，创下六个月以来最大单日减仓。这表明机构资金在高位选择了兑现利润。

因此，黄金在10月29日降息后不涨反跌，并不是市场的“反常”，而是逻辑的自然演变。短期来看，金价需要通过调整来消化前期涨幅；但从长期来看，央行持续购金与全球资产配置的趋势依旧支撑黄金的战略地位。